bottleneck-hunter git:20260705.ef74a22A

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name: bottleneck-hunter
category: strategy
description: "Supply-chain bottleneck arbitrage. Given a super-trend (AI infra, energy transition, defense, semiconductor reshoring, space economy), decompose its physical supply chain down to Layer 2/3 choke points (optics, lasers, InP/SOI substrates, IC substrates, probe cards, specialty fiberglass...) and surface under-the-radar listed companies sitting on each bottleneck. Scores each link on 6 scarcity criteria, applies mandatory valuation gates (PS/PE/safety-margin) via the financial_rigor tool, and Munger-style reverse-validates. Outputs a ranked bottleneck opportunity board. Use when the user wants hidden beneficiaries of a structural trend rather than already-priced leaders."
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# 供应链瓶颈猎手:AI 驱动的全球产业链瓶颈套利

对一个超级趋势(用户指定,如"AI 基础设施""能源转型")执行供应链瓶颈扫描与套利机会挖掘。

## 核心理念

不问"AI 推荐什么股票",问"如果这个趋势继续扩张,哪一环会先不够用?"

传统投研盯龙头、盯已知赛道。本技能反过来:**从物理供应链的咽喉位置出发,找那些没人注意但一旦断货整个行业都得停下来等的公司**。

超额收益来源:第一层瓶颈(GPU、HBM、电力)已被充分定价。真正的 alpha 在**第二层、第三层**——光模块、激光器、InP 衬底、SOI 晶圆、外延设备、晶圆级测试、IC 载板、特殊玻纤等。

## 第一步:超级趋势确认

### 趋势筛选标准

| 标准 | 要求 | 验证方法 |
|------|------|---------|
| 持续性 | 至少 3-5 年确定性增长 | 搜索行业预测、资本开支计划 |
| 物理性 | 需要实际硬件/材料/设备建设 | 区分"软件升级"和"物理扩建" |
| 规模性 | 全球资本开支 > 500 亿美元/年 | 搜索头部玩家 capex 指引 |
| 加速性 | 需求增速 > 供给扩产速度 | 对比需求增长率 vs 产能扩张计划 |

用 `web_search` 验证。参考超级趋势:AI 基础设施、能源转型(核电/电网/储能)、国防现代化、半导体再工业化、太空经济。用户指定具体趋势则只聚焦该趋势。

### 趋势验证输出

```
趋势名称:
核心驱动力:(一句话)
已发生的验证事件(至少3个):
  1. [日期] [事件] [来源]
  2.
  3.
资本开支规模:全球约 $XX 亿/年,增速 YY%
供需缺口判断:需求增速 > 供给扩产速度? 是/否/不确定
趋势确认:✅ 可追踪 / ❌ 证据不足,暂不追踪
```

## 第二步:供应链物理拆解

**不停留在概念层,拆到物理实体。**

```
Layer 0(终端):最终产品/服务
Layer 1(核心组件):已被市场充分关注的核心硬件  ⬆ 定价充分,alpha 有限
Layer 2(子组件/材料):支撑核心组件的零部件和材料  ⬇ 关注度低,alpha 集中区
Layer 3(上游设备/原料):制造子组件所需的设备和原材料
Layer 4(基础设施):电力、冷却、土地、人才、认证
```

### 以 AI 基础设施为例的拆解模板

```
Layer 0:AI 模型训练/推理服务
Layer 1:GPU/加速器、HBM 内存、服务器、数据中心
Layer 2(重点扫描区):
  ├─ 网络互联:光模块、光纤、交换芯片、铜缆
  ├─ 光通信核心:激光器(EML/VCSEL/CW)、调制器、光探测器
  ├─ 半导体材料:InP 衬底、GaAs 衬底、SOI 晶圆、SiC 衬底
  ├─ 先进封装:CoWoS 载板、HBM TSV、ABF 基板膜
  ├─ PCB/载板:高频高速 PCB、IC 载板、特殊玻纤布
  ├─ 测试:晶圆级测试(Probe Card)、老化测试、ATE
  ├─ 散热/冷却:液冷系统、CDU、浸没式冷却液
  └─ 电力连接:母线槽、UPS、配电柜、变压器
Layer 3:
  ├─ 外延设备:MOCVD、MBE
  ├─ 光刻/刻蚀:特殊波长光刻、InP 刻蚀
  ├─ 原材料:高纯金属(铟、镓、锗)、特气、靶材
  └─ 认证/标准:MSA 标准、Telcordia 认证
Layer 4:电力(核电/天然气/输变电)、冷却水、数据中心土地/许可
```

对其他趋势,用 `web_search` 检索:`{趋势} supply chain bottleneck`、`{趋势} shortage critical component`、`{趋势} capacity constraint`、`{趋势} sole source supplier`。

## 第三步:瓶颈识别——寻找"咽喉"

对 Layer 2-3 的每个环节,逐条评估 6 条标准:

| # | 标准 | 问题 | 得分 |
|---|------|------|------|
| 1 | 供给集中度 | 全球供应商 ≤ 3 家? | 🔴 ≤2 家 / 🟡 3-5 家 / 🟢 >5 家 |
| 2 | 扩产周期 | 新增产能需要多久? | 🔴 >2 年 / 🟡 1-2 年 / 🟢 <1 年 |
| 3 | 替代难度 | 能否用其他技术/材料替代? | 🔴 不可替代 / 🟡 部分可替代 / 🟢 易替代 |
| 4 | 产能利用率 | 当前产能利用率? | 🔴 >90% / 🟡 70-90% / 🟢 <70% |
| 5 | 需求增速 | 下游需求增速? | 🔴 >50%/年 / 🟡 20-50% / 🟢 <20% |
| 6 | 客户验证周期 | 新供应商进入需多久验证? | 🔴 >1 年 / 🟡 6-12 月 / 🟢 <6 月 |

**瓶颈评级**:🔴×≥4 → **S 级**(单点故障,最高优先级);🔴×3 → **A 级**(严重受限);🔴×1-2 → **B 级**(有压力但可控);无 🔴 → 非瓶颈,跳过。

## 第四步:公司筛选——从瓶颈到标的

对每个 S/A 级瓶颈,用 `web_search` / `screen_market` 找相关上市公司。

### 初筛标准

| 标准 | 要求 |
|------|------|
| 上市状态 | 已上市(A/港/美/日/台/欧) |
| 瓶颈业务占比 | >30% 收入来自瓶颈环节 |
| 市值 | 优先 < 100 亿美元(大市值已充分定价) |
| 流动性 | 日均成交额 > 100 万美元 |

### 估值检查(必须执行,不可跳过)

**瓶颈真实 ≠ 投资机会。** 对每家公司用 `financial_rigor`(`command=verify_valuation`)计算 PE/PB/ROE/FCF Yield,用 `financial_rigor`(`command=three_scenario`)做情景估值:

- **红灯**(满足任一 → 信号强度封顶 ★★,标"⚠️ 估值透支"):市值 > TAM 的 20%;PS > 30x 且收入增速 < 100%;市值 > 5 年乐观收入预测的 10 倍;增发后 60 天股价翻倍。
- **黄灯**(需额外解释,否则降级):亏损 + PS > 15x;PS 是同行盈利公司的 5 倍以上;PE > 80x(需算 PEG)。
- **绿灯**(加分):PS < 10x 且收入在增长;PE < 30x 且有护城河(标"估值有安全边际")。

**估值合理性检验(必做)**:用 `financial_rigor`(`command=three_scenario`)回答——"以当前市值买入,假设最乐观情景全部兑现,10 年后以 25x PE 退出,年化回报是多少?" 年化 < 10% → 标"当前价格不具备安全边际"。

> 估值检查的目的是防止推荐"PS 100 倍的亏损公司",而不是排除所有高估值早期公司。关键是增速、TAM、竞争格局能否支撑。

## 第五步:交叉验证——不只听一个故事

### 正向验证

| 验证项 | 问题 |
|--------|------|
| 客户验证 | 头部客户是否已签约/导入?(查公告、客户财报) |
| 收入验证 | 瓶颈是否已体现在收入增长?(查近 2-3 季财报) |
| 价格验证 | 产品是否涨价?(查报价、研报) |
| 产能验证 | 产能是否真紧张?(查交期、客户抱怨) |
| 资本验证 | 是否有扩产 capex?(查公司指引) |

用 `get_financial_statements` / `get_stock_news` / `web_search` 取数。

### 反向验证(芒格式否定)

- 聪明人为什么不买这只股票?
- 这个瓶颈能被绕过吗?有什么替代路线?
- 中国/其他玩家能不能很快复制产能?
- 终端需求如果放缓 50%,这家公司会怎样?
- 管理层过去有没有在高点增发稀释?
- 当前估值隐含了什么增长假设?

## 第六步:输出——瓶颈机会看板

### 排名表

| 排名 | 公司 | 代码 | 市值 | 年收入 | PS | PE | 瓶颈环节 | 评级 | 市场份额 | 收入增速 | 信号强度 | 估值判断 |
|------|------|------|------|--------|-----|-----|---------|------|---------|---------|---------|---------|

**市值、年收入、PS、PE 为必填项,不可用"待核实"跳过。** 无法获取财务数据时,信号强度不得超过 ★★。

信号强度(估值检查直接影响):
- ★★★★★ 多重交叉验证 + 客户已导入 + 收入已体现 + 估值绿灯
- ★★★★ 大部分验证通过 + 估值绿灯或黄灯(附解释)
- ★★★ 逻辑成立但部分待验证 + 估值黄灯可接受(如高增速早期)
- ★★ 早期信号,或瓶颈逻辑成立但估值红灯
- ★ 纯概念、未验证

完成后,对报告用 `report_audit`(`command=extract` → 逐点核验 → `command=verdict`)做准出门,确保数字无幻觉。

### 一页纸摘要模板

```
🎯 {公司}({代码})— {一句话瓶颈定位}

为什么是瓶颈:(2-3 句)
为什么是这家:(2-3 句)

催化剂时间线:
- 近期(1-3 月):[财报/产能投产/客户验证]
- 中期(3-12 月):[行业趋势/扩产节点]

主要风险:1.  2.

关键数据:市值/年收入/PS/PE/收入增速/瓶颈业务占比
估值安全边际:10 年 25x PE 退出法,年化回报 XX%。结论:有/无安全边际。
交叉验证状态:✅ 客户验证 / ✅ 收入验证 / ⚠️ 估值透支 / ❌ 未验证项

结论:深入研究 / 加入观察名单 / 暂不追踪
```

把报告用 `write_file` 写入报告目录(如 `reports/bottleneck-map/{趋势}-bottleneck-{YYYYMMDD}.md`)。

## 第七步:存量更新——瓶颈地图动态维护

每次运行时:① 检查已识别瓶颈是否仍成立(新供应商?产能已扩张解除?替代技术突破?);② 扫描新瓶颈(`web_search` 近 7 天 supply chain / shortage / bottleneck 新闻);③ 更新评级(升级/降级/解除)。

## AI 研究偏见自觉

| 偏见 | 表现 | 应对 |
|------|-----|------|
| 龙头偏好 | 搜索结果被大市值公司占据 | 刻意搜索小市值供应商,加 "small cap" 关键词 |
| 英文偏好 | 遗漏日韩台公司 | 必须搜索日/韩/台湾市场供应商 |
| 叙事偏好 | 被"AI 概念"标签吸引 | 只看实际供应链位置,不看市场标签 |
| 确认偏见 | 找到瓶颈后只找正面证据 | 强制执行第五步反向验证 |
| 时效偏见 | 依赖过时信息 | 优先搜索最近 30 天的数据 |

## 核心原则(最高优先级)

1. **不让 AI 推荐股票,让 AI 拆供应链**——问题比答案重要。
2. **物理优先**——只关注需要实际物理产品/材料/设备的环节。
3. **第二层、第三层**——不追已被充分定价的龙头。
4. **交叉验证**——每个结论至少 2 个独立信源。
5. **诚实面对不确定性**——找不到数据就写"数据不足",不用推测填充。
6. **瓶颈有时效性**——每个瓶颈都会被解除,关键是判断时间窗口。
7. **小市值 ≠ 好机会**——小市值也可能是烂公司,必须过财务质量关。
8. **瓶颈真实 ≠ 投资机会**——PS > 30x 或仍亏损时,当前价格就不是买点。**估值是硬门槛,不可被瓶颈纯正度、信号强度或叙事吸引力覆盖。** 宁可错过一个涨了的瓶颈股,也不要在 100 倍 PS 买入一家亏损公司。